【光大海外】金山云26Q2业绩前瞻：利润率拐点显现，AI云业务持续突破
【特别提示】本订阅号中所涉及的证券研究信息，均取自于光大证券已正式外发研究报告，由光大证券海外研究团队(TMT/消费/医药/制造等)编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究动态的宣传。研究报告有时效性，任何研究报告内容仅代表报告外发时特定时点的研究信息汇总，任何关于研究报告、研究观点的解读，请联系对口销售或具体研究员。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。
报告发布信息
报告标题：《利润率拐点显现，AI云业务持续突破——金山云（3896.HK）26Q2业绩前瞻》
报告发布日期：2026年8月7日
分析师：付天姿，CFA，FRM（执业证书编号：S0930517040002）
分析师：丁希璞（执业证书编号：S0930526050002）
要点
事件：金山云即将公布2Q26业绩。我们预计Q2将实现收入30.6亿元，同比增长30.4%；毛利率环比回升至15%（较Q1的13%明显改善），经营利润亏损将从Q1的1.7亿元收窄至0.9亿元。
公有云高速增长，智算云占比首破五成。
我们预估26Q2公司公有云业务仍将维持高速增长，26Q2实现收入22.3亿元，同比增长37.3%，其中AI云收入增长至12.0亿元，对应同比增速64.7%；传统公有云业务收入10.3亿元，对应同比增速15.0%。AI云占比提升带动公司毛利率提升至15.0%，环比Q1提升1.2个百分点。客户拓展方面，公司作为小米金山生态唯一战略云平台，与生态企业合作持续纵深，同时服务多家头部互联网企业大模型Token业务，并成功交付某独角兽自动驾驶公司大规模算力集群，助力其自动驾驶模型高效迭代，深度赋能AI For Science领域头部客户。展望未来，下游客户AI需求有望持续旺盛，公司已将2026全年资本开支指引上修至150–200亿元，我们预计2026后续季度将保持高强度投入，AI云收入占比有望继续上行，并带动公司整体营收持续增长。
看好云业务长期逻辑：AI算力需求高景气，MaaS模式打开估值空间。
我们认为，当前云计算行业正处于AI大模型推理需求爆发的历史性机遇期，算力与云服务作为不可或缺的基础设施，其长期成长逻辑无比坚实。公司作为中立云厂商，深度受益于这波产业红利，其核心看点正逐步从传统行业云转向“AI云+MaaS”双轮驱动下的价值重估。我们看好公司MaaS业务的长期发展潜力。目前金山云已经与Kimi、MiniMax、智谱AI等国内多数头部创业大模型公司达成合作，承接了大量模型训练与推理业务。
盈利预测、估值与评级：
综合来看，我们认为金山云短期股价弹性主要来自AI算力订单与涨价预期的兑现，若头部客户新增训练或推理需求落地、GPU资源交付加快，公司营收有进一步上修可能。长期来看，公司卡位AI云基础设施赛道，受益于AI发展带来的持续算力需求扩容，预计伴随公司AI云收入占比的提升，公司有望从规模扩张转向估值中枢抬升。我们维持2026-2028年营收预测至127/168/212亿元。公司当前市值对应26年预测PS仅2.4x，估值具备向上修复空间，维持公司“买入”评级。
风险提示: 云行业竞争加剧、行业云拓展不及预期、AI进展不及预期等
免责声明
本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）海外研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所XX研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所海外研究团队的官方订阅号。
本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。
在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
相关站内文章
来源与核验
来源名称：新浪财经
原文标题：【光大海外】金山云26Q2业绩前瞻：利润率拐点显现，AI云业务持续突破
原始发布时间：2026年8月7日
数据来源：新浪财经原始报道及文中列明资料
核验日期：2026年8月7日
本页为内部编辑草稿，尚未完成本站独立分析、版权复核和公开审核，不构成投资建议。