宇树打新，以及对具身智能行业的一些看法
（来源：佩妮小阿姨 佩妮Penny的世界）
我上次也去了 WAIC，堪称 AI+具身大展，但是因为那段时间太忙了，写了草稿一直没发出来。刚好最近宇树快要上市了，8 月 10 号打新，所以顺着这件事，准备聊一聊我对目前具身智能市场的一些个人看法。
注：没有利益相关，但是这个新我肯定是要去打一下的……
首先说一下宇树这次的打新，首先，你需要科创板的权限。只要拥有科创板权限，我估计大家是都有顶格申购能力的，因为只需要 6 万元的沪市持仓市值。但是这中签率肯定也很低啦，目测 0.02%-0.05%。
为啥低呢？网上初始只有647万股（16%），即使触发回拨（网上超购超标后最多回拨至35%左右），网上可配售量依然很小。这也是之前被外界诟病的：筹码都被机构拿走了，散户这都不叫喝口汤，简直是吃点渣渣。
另外注意这个首日流通盘，非常的小。当然，主要原因还是因为限售股的占比比较高。
怎么说呢，感觉很适合炒的样子……
按目前的预计发行价 103 元（不是最终的，要等 5 号开始初步询价）测算，71倍扣非PE、24.7倍PS，也完全不算便宜，只能说是比较市场化。如果询价之后的股价进一步提升，那安全垫会变得更薄。
目前这个发行市值是 420 亿，但是有一些券商机构已经看到了 1000~1500亿 ，夸张地喊 2-3000 亿也是有的。
但是这个大家就看一看，别太上头。
宇树能炒高一点，当然对一级市场是挺好的。毕竟现在一级市场上的头部具身智能公司。破了对谁都不好，就光奔着这个共识，我觉得他也不会太低。反正赚钱一定是会赚钱的，赚多少看手段。
所以打新是一定要打的，万一中了呢？
我身边中长鑫的都很多，感觉大部分都首日卖了。美滋滋。但是我就没中……哭。
我听到的二级说法是，现在二级也比较缺资金，能炒的板块也很多，老登价值股（银行、保险、能源、地产），医疗，半导体，AI 软硬件……连商业航天这种板块都拉不起来了。
机器人板块，在一级市场投资人眼里是具身智能/Physical AI，星辰大海香饽饽，在二级市场人眼里，可能是电子/机械设备……
而且市面上打着机器人和机器人链概念的公司也比较多，要不是现在还摊上一个 AI 大脑概念，就是无人关注的角落了。
看宇树的募资预计投入也能看出来，本体和零部件合伙运动控制本身就是宇树的强项，现在一级市场对于具身大模型也极度热情，宇树这次募资的42 亿里面有一半是投向大脑的。
我把剧本都写好了，最好宇树上市之后大涨，涨到 2000 亿以上。募集资金也远超 42 亿 ，之后看情况并购一些现在这些做大脑的团队。
毕竟我觉得，即使机器人的末端场景再分散，应该也不需要这么多人来做大脑……
（参考智谱）
说实话，如果作为这个领域的头部公司上市都涨不到一个让大家疯狂的估值，那一级市场的这些公司根本没有办法 fit 上他们目前的估值。头部的几家也已经临近上市了，估值都到了 200~300 亿。如果没有宇树大涨作为 benchmark，后面的人很难接得动。
因为后面的人要再接，本质上也是看着上市之后的那个锚来算心理价位，这个领域不像国外有像 OpenAI 和 Anthropic 这样子的万亿美金巨头在，海外可能能称得上的就是特斯拉，PI 这样的公司。（Tesla 的机器人进展不断跳票，PI 目前的最新估值是 110 亿美金左右）
大家都认为全球具身智能的头部公司应该出现在中国，那就应该给到跟这个预期相符的溢价。但是目前二级的市场环境又不一定允许。
至少我已经听到有国资的朋友跟我说，200 亿以上的这些项目，现在他们已经很难推动了。
更有甚者，把具身智能比作 21 年的新能源，预计未来会死掉 80%~90% 的公司。
因为具身难得的是，它既有科技的概念，又有实体制造和产能落地的属性。所以它就完美地切中了各地政府既要前沿 AI 讲故事，又要实体来拉动 GDP 和就业的招商痛点。
比如说我上次也说过，有一家头部机器人厂商，就是因为某一个地方给了他 XX 个亿的订单，就准备搬总部了。
但是那 XX 个亿订单是什么呢？
人形机器人这个领域，大家对应用场景中短期还是比较悲观的，虽然行业确实在不断的进步。就像现在的人形机器人，今年很多去做了交警机器人，这些也分布在大量的政府采购场景里面，比如清洁、景区、文旅，包括可能制造。
宇树2025年出货5511台，人形收入8.68亿元，就是全球第一的人形机器人制造公司了……
当然这些场景都很重要，但是如果它的交付能力跟实际场景需要的满足率目前有限，那可能就一样会出现，比如某个公园里未来出现一班锈迹斑斑的机器人。
或者把它强行塞进这些场景中，为了落地而落地，会透支整个行业的信用，同时浪费纳税人的钱。
从 WAIC 现场看来，最大的场景看上去还是几个：第一是工业制造，有大量成熟公司都集中在这个领域，第二是零售，包括智慧药店这种；第三类就是家庭，还有一些陪伴类，更小型化的机器人。
如果拆开来看，工业/零售场景可以被大家认为是 to b 的机械设备，小型陪伴机器人可以视为是消费电子和科技玩具，都有市场，但是没有高估值。
傅立叶的小陪伴机器人实在太可爱了，好像未上市的首发。他们家的工业设计审美我还是很喜欢的，瞧这扑闪扑闪的大眼睛和歪头杀，想买。
还有一类，其实就是走仿生路线的。不得不说，我觉得今年仿生人的美感比之前要强很多了，包括触感上，甚至有些可以有微表情。怎么说呢，恐怖谷更恐怖谷了。
（而且到底用在哪儿啊？你不要告诉我都是sex机器人啊！！！我可以想到的是IP 领域。现在手办本身做得也很高仿的。）家用，目前的机器人还没有脱离活爹和玩具的领域，人类能轻易做到的事情，现在对机器人来说依然很困难。
比如银河通用那个机器人煎吐司，夹了好多次夹不准。
还有叠衣服，我听到一对母女在我旁边说：这也太慢了，换我早就叠完了。（我理解叠衣服这事儿的难度哈，而且今年叠得确实比去年好多了。）
松延的那个小布米，语音控制交互，工作人员让他夸小姐姐，把小姐姐夸得心花怒放，回头人问了一下，这个怎么卖？工作人员说： 1 万 5，小姐姐掉头就走了。。
更吓人的是在会场里已经看到一些价格杀手的镰刀：
一个家用机器人的摊位，自选机器人，3000 一个月带回家，100 块钱起租！
有一些卖机器狗的流动贩子：“快来看啊，四足机器狗，原价 688，现在 200 一个拿走！可以撒娇卖萌后空翻，只要 200！”
一个 AI儿童硬件的摊位，我听到他们说，我们这个东西是xxx元，还送一年的会员。现在就先送一年，等我们再融到下一轮钱，后面再继续送！
（曾经的一级市场从业者听了表情一言难尽）
今年我还看到了大量“工厂”的概念，比如 Token 工厂，数采工厂。
通过海外众包，让低成本地区，比如拉美、印度这些地方的人带上设备做素材，导致整个数据工厂的采集成本，以及数据的价格都在雪崩式下降。
这完全是在走当年 Scale AI 的路线，把原来属于前沿实验室的科研行为，变成一项全球化的劳动密集产业。
都叫工厂了，能赚到哪里去……
高峰论坛上的科学家们在大谈具身智能的技术路线，在真实的世界里，科技的高大上荡然无存，令人恍惚……
不好意思，有点扯远了。。。咳咳，总的来说，我会去打这个新，我也希望整个 AI 机器人产业能越走越好。
产业内的人很会讲故事给投资人听，投资人再把故事复述给 IC（投资决策会） 听。但是大家说着说着，也别把自己真的绕进去了，邓爷爷告诉我们，凡事还是要实事求是。
我是佩妮，关注我，一个只说真话的创投人