时隔数十年美国出手托举日元背后的原因，以及各方面临的风险
核心要点
分析师指出，美方行动源于对美国国债市场以及日本金融体系稳定性的担忧。
上周四美元兑日元一度跌至 163.73，上周五反弹至 157.57。
此次协同干预，是美日自 1998 年以来首次联手买入日元。 美国决定联合日本支撑持续走弱的日元，这场罕见的协同外汇干预引发市场广泛追问。分析师表示，美国此举主要出于对美债市场与日本金融体系稳定的顾虑。
日本政府对日元持续贬值愈发警惕，近期日元兑美元汇率跌至近四十年低点。汇率长期徘徊在数十年低位，上周四美元兑日元触及 163.73，上周五反弹至 157.57。
本次协同干预是美日两国自 1998 年后首次联手买入日元；上一次两国协同行动，还要追溯至 2011 年大地震后，七国集团联手压低日元汇率。
业内资深人士向 表示，日本是美国国债最大海外持有国，华盛顿最担心的情景之一是：日本为单独实施汇市干预，被迫大规模抛售美债。
牛津经济研究院亚洲首席经济学家卢易斯・卢表示，这或许是美国选择参与干预的核心原因之一。
“美国此举存在自保考量。日本激进财政政策可能引发市场剧烈波动，并向外传导至美债市场，进而动摇美元稳定性。”
她提到，美日双方着重强调美联储常设外国与国际货币当局回购便利（FIMA 回购工具）—— 该工具允许外国央行获取美元流动性，而无需直接抛售美债。“这一线索表明两国尽可能希望避免被动抛售美债。”
日本财务省周一称，未来开展外汇干预时计划启用 FIMA 回购工具。道富银行资深宏观策略师卢雅彦表示，这一信号的意义甚至超过干预行动本身。
他补充，美国的担忧并不局限于日元。若日元持续大幅走弱，或将引发日本国债进一步抛售，推高收益率，并向外溢出至全球债市；当前美日两国都正承受长期融资成本上行的压力。
“强调可以使用美联储 FIMA 回购工具，意在向市场传递：日本无需抛售美债就能筹措美元流动性…… 打消市场担忧 —— 日本财务省干预汇率会通过抛售短端美债冲击美国融资市场。这是试图借助现有政策工具，最大化信号效应，以最小成本实现最强威慑效果。”
今年以来，美国 10 年期国债收益率已经上行近 57 个基点。
美日关系迈入 “新阶段”
美国总统特朗普表示，上周参与协同托日元干预，既是向日本释放支持信号，也是为维护全球经济稳定。
除保护美国债券市场外，此次干预也折射出美国更广层面的经济与地缘战略诉求。
牛津经济研究院卢易斯・卢指出，美国多次表态日元 “显著低估”。日元低估增强日本出口竞争力，美国希望修正美方眼中这种不公平的贸易优势，这也是美方介入的动因。
她进一步分析：美方认为日本财政政策正在推高日债收益率、加剧本币贬值；协同干预可以为日本央行争取时间，等待其在今年晚些时候重启加息。这名经济学家强调，想要日元持续走强，最终依靠日本收紧货币政策，而非反复外汇干预。
Monex 智库专家总监杰斯珀・科尔认为，本次操作标志着特朗普政府与高市早苗内阁治下，美日关系迎来重大转变。
“美日合作伙伴关系进入新阶段。” 他称，协同干预释放明确信号：“当日本求助时，美国会施以援手。” 他同时提出，此举也是向中方传递地缘信号：“中国领导层看重实际行动，而非口头表态。”
瑞穗证券亚洲（日本以外）宏观研究主管维什努・瓦拉坦表示，美国参与使协同干预天然具备更强影响力。
“外汇干预之所以威慑力大幅提升，关键在于美国财政部与美联储下场，让市场相信当局必要时会再度出手。” 美日两国同时警告 “将毫不犹豫再度干预”，进一步提升针对做空日元投机资金的威慑力度。
他还提到，美方参与能够缓解市场忧虑：避免日本为干预抛售美债、推高美债收益率，同时助力稳定日本债市。
但分析师警示：除非日本解决驱动日元走弱的结构性矛盾，否则本次协同干预的效果难以持久。
干预举措可能适得其反？
市场消息显示，本次美国是抛售欧元、而非动用美元买入日元，令市场意外。传统协同外汇干预，一般直接使用美元资产操作。
布鲁金斯学会高级研究员罗宾・布鲁克斯质疑美方操作方式，认为 “此举扰乱市场预期，最终或将适得其反。”
“表面上看，这会让人觉得本次干预力度强于以往；但美国参与反而带来更多疑问，尤其是美方抛售欧元买入日元这一反常操作。”
“在我看来，这种操作方式削弱了美国介入带来的威慑效果，市场必然会疑惑，美国为何不直接动用美元购汇。”
布鲁克斯认为，单凭外汇干预，无法逆转日本债市因素主导的日元贬值趋势。
“只要日本国债收益率被人为压制，日元就处于高估状态，贬值压力必然存在。” 日本央行已于 2024 年 3 月正式退出收益率曲线控制（YCC）政策，但仍持续大规模购入日本国债。布鲁克斯称，持续购债依然将市场融资成本压制在自由市场均衡水平之下。
道富银行卢雅彦同样指出：干预只能争取时间，无法扭转长期趋势。“干预可以影响未来数月汇率走势；日本央行货币政策正常化、跨境对冲资金流向，才会决定未来数年日元走向。”