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【券商聚焦】招商证券维持美图公司（01357）强烈推荐 指核心主业增长强劲
文章摘要
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金吾财讯|招商证券发布研报指，美图公司(01357)发布业绩预告，2026上半年经调整归母净利润预计实现36%至40%的同比增长，达到6.35-6.54亿元，核心主业维持强劲增长。
研报指出，公司付费用户数再创新高，全球化效果显著。截至2026年6月，付费订阅用户数超1844万，付费率6.5%。影像与设计产品收入同比增长30.9%达约18亿元，AI生产力应用ARR同比增长47.8%。其中，来自生产力应用的付费订阅用户数235万，同比增长29.8%；来自生活场景应用的付费订阅用户数达1609万，同比增长18.8%。来自国际市场的付费订阅用户增速持续高于中国内地市场。月活跃用户数达约2.82亿，其中生产力应用月活跃用户数达3300万，创历史新高。
产品商业化方面，生活场景与生产力场景双轮驱动。2026上半年生产力应用收入同比增长40.1%，占影像与设计产品收入超18%。多款AI原生产品表现亮眼，开拍ARR同比增长至超去年同期的两倍，Vmake同比增长至超去年同期的三倍；新产品MVLAND的ARR在三个月内翻倍。公司积极推动商业模式由订阅向AI算力点消费延伸，今年前两个季度用户AI算力点消费总额均实现超过46%环比增长。
公司生产力工具变现能力持续提升，深耕人像修图应用市场多年，生活场景也具备较高的用户粘性，全球化稳步推进中。招商证券预期公司26-28年营业收入有望达到48.8、58.1、67.3亿元，经调整归母净利润13.4、16.7、20.2亿元，对应PE为12.6、10.1、8.4x，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示方面，研报指出需关注AI产品上线效果不及预期、VIP订阅用户增长不及预期及行业竞争加剧等风险。