15年来首次！美日联合出手，干预汇市
日本和美国已证实，两国联合进行了外汇干预，以支撑持续疲软的日元汇率。这是自2011年以来，两国时隔15年再次联合干预汇市。
8月3日，日元对美元汇率短线拉升，盘中升破156关口后小幅回落。截至北京时间11时46分，日元对美元汇率报156.5575。
美日证实实施联合干预
根据日本财务大臣片山皋月8月3日发表的声明，日本证实了与美国采取了联合干预行动，并警告做好再度行动的准备。
声明显示，美国东部时间7月31日（星期五），日本财务省与美国财政部联合干预外汇市场，旨在应对近几个月来日元的过度波动和无序走势。
声明称，日本财务省正密切关注事态发展，并与美国财政部保持密切沟通，未来将毫不犹豫地采取进一步的联合干预措施。日本未来还计划利用美联储的外国和国际货币当局（FIMA）回购机制。
美国财政部长贝森特也在社交媒体发帖称，美国财政部正与日本财务省和日本银行保持密切联系，将毫不犹豫地参与进一步的联合干预行动。贝森特称，鼓励在未来几个月内扩大FIMA回购机制的规模，同时坚决支持日本采取果断的市场和货币措施，以纠正日元被严重低估的问题。
据了解，除金融危机、重大灾害等特殊时期外，日美联合干预汇市极为罕见。据新华社援引日本广播协会报道，这是继2011年东日本大地震后双方联合干预汇市以来，日美时隔15年再次联合干预汇市。
背后有何考量？
时隔多年美日联合出手，背后有何考量？分析认为，抑制日元贬值符合美日双方当前的诉求。
财通证券（601108）在一份研报中分析，日本为了抑制输入性通胀、降低政治压力。日本作为原油净进口国，油价高企直接推高进口成本，而如果日元继续贬值又将进一步放大输入性通胀压力，迫使日本央行以更快速度加息，从而加剧财政压力、增加政治压力。美国则需要规避日本大规模抛售美债、减少日本产品冲击美国市场。
对于美国为何要帮助稳定日元，中信建投证券（HK6066）海外经济与大类资产团队也推测，日本干预汇率需要卖出美元资产、买进日元，对美债等会造成一定负面影响。美国通过口头表态、卖欧元的方式协助，一定程度上可以减少日本抛售美元资产的必要性。
有观点认为，美国财政部目前进行更多美日协调的日元购买干预的能力有限。据外媒引用摩根大通（JPM）策略师Junya Tanase等人在一份报告中表示，美国外汇稳定基金持有约130亿欧元计价资产和255亿美元资产，与日本近年来干预汇率的规模相比并不算大，美国财政部的干预能力并非无限。
另一方面，他们分析指出，美国财政部通过利用国际货币基金组织（IMF）的特别提款权（SDR）和外汇资产，理论上可动用最多1870亿美元。如果美联储也加入，干预规模还可以进一步扩大。
日元汇率后续走势如何？
在日本和美国采取协调干预措施后，投资者正谨慎评估日元的未来走势。
毫无疑问，短期内联合干预行动对市场的影响力毋庸置疑。从行情数据来看，短短几个交易日内，日元对美元汇率从163区间快速上扬，升至目前的156区间。
对于当局能否扭转日元长期贬值的趋势，各方仍存谨慎态度。原因在于，当前日元的升值似乎更多是由干预行动所驱动，导致日元贬值的环境并未发生显著变化。
上述财通证券（601108）研报认为，短期来看，在美日联合干预下，日元的贬值压力确实能得到缓解。但中长期看，日元贬值压力尚未解除。
具体而言：一是日本的工资通胀螺旋已经形成，日本工资物价的内生螺旋已完成闭环。通胀黏性较高，大幅限制了日本央行货币操作的空间。二是经济增长缺乏强劲的内生复苏动力。三是日央行加息压制通胀，但大幅增加了财政压力，形成“越加息越贬值”的恶性循环。短期如果中东局势缓和、油价回落，能够有效缓解日元贬值压力，但中长期贬值趋势预计持续。
摩根大通（JPM）的分析师认为，由于美国当局对纠正日元疲软持积极态度，美元对日元汇率升至164的风险已经降低。不过，美国和日本似乎都没有大幅推高日元汇率的意图，联合干预推动日元持续反弹至150的可能性很低。
日元长期处于全球套息交易的核心，此次联合干预行动所引发的套息交易逆转风险也值得警惕。以史为鉴，2024年7月日本央行意外加息引发日元套息交易逆转，一度重创全球市场。
对于日元升值的影响，中信建投证券（HK6066）海外经济与大类资产团队在报告中表示，套息交易全面逆转不是基准假设，但如果日元超预期趋势性升值，可能构成较大冲击。当前与2024年中的宏观环境有显著差异，美联储偏鹰、日本央行加息谨慎，仅靠财政干预勉强维持。但需要注意的是，当前日元做空头寸已比肩2024年，万一出现超预期因素，日元趋势性升值，市场面临的套息逆转风险也不可低估。