长安期货范磊：地缘仍有升级可能 关注油价波动幅度
上周时间，国际油价整体维持宽幅震荡运行，并在后半程时间基本抹去了周一时间的大幅回调，主要仍受美伊之间的地缘局势影响。尽管临近周末时间油价出现了高开低走的走势，但整体重心依然处在上行通道之中。
其中，在政治属性方面，中东局势围绕伊朗与美国及其盟友的军事对抗进一步升温。特朗普在社交媒体公开表示，美国已经做好准备，以自二战以来未曾见过的军事威慑、力量和实力的水平对抗伊朗，并在周五时间宣布完成针对伊朗的大规模打击行动。而在伊朗方面，伊朗也发动了多轮针对美国的导弹袭击，并在伊拉克的边境遭受了美国的袭击，且在拒绝阿曼共同管理海峡的方案之后表示若美国持续威胁和干涉地区海上活动持续，霍尔木兹海峡就不会重新开放。两者在上周的表态均导致地缘冲突的局势存在再度升级的迹象，这也在一定程度上推涨了油价在上周的回暖。但值得注意的是，尽管双方的火力冲突仍在延续，但不论是美国表示希望伊朗达成新协议，还是伊朗与阿曼之间展开的谈判都表明双方也并未完全关闭通话的渠道，这或在一定程度上为后续的地缘降温提供契机。
金融属性方面，上周美联储7月底的议息会议再度以按兵不动落幕，该结果基本符合市场预期。但从会议内容来看，有三票反对的表决结果显示出目前委员会内的意见其实并不统一。其中，沃什在会议上表示，将通胀控制在2%依然是美联储的核心目标，但同时也表示，如果未来通胀持续增长，那么加息也将是政策方案的一部分，这无疑是在增强市场对于今年剩余会议内加息的预期，尤其是在考虑到二季度PCE物价指数的整体上涨的情况下，市场对于9月份加息的预期出现了进一步的升温，甚至对于加息的幅度也再度出现了上升的走势。这或在后续导致以美元计价的原油价格在金融属性上相对承压。
商品属性方面，一方面受到美伊冲突的影响，霍尔木兹海峡目前尽管存在部分油轮恢复通行，但整体修复的力度相对有限，依然并未达到冲突爆发前的水平，并且美伊双方近期冲突的加剧也导致市场对于后续海峡进一步通行受阻的预期有所升温，这将在后续仍旧导致原油整体的供给依然相对偏紧。而另一方面，周末时间OPEC+通过会议同意将9月份的石油产量配额提高18.8万桶/日，这意味着自2023年以来的减产规模已经在名义上被近一年以来的增产政策完全抵消。然而从现实层面上看，尽管OPEC+的增产计划如此，但受限于目前美伊冲突在霍尔木兹海峡的实际通行情况影响，整体产能国的产量也很难在短期内直接达到国际市场，但若波斯湾的运力在后续随着美伊冲突的降温逐步恢复，这可能会为国际市场提供极大的供给盈余，并且为产能国提供额外的可调控产能，值得关注。
综合来看，近期原油价格的走势依然将以美伊之间的地缘局势为核心驱动因素。尽管从原油自身的商品属性来看，多个产能国仍在维持高产政策，但海峡运力的受限仍导致整体的供给侧处在相对紧俏的状态之中，而金融端加息预期的升温则对上方的估值空间形成了部分压制。因此对于原油价格来说，后续美伊局势的变化将依然在决定变动方向的同时决定其价格波动的幅度，建议操作上以波段性的短差操作为主，注意避免重仓押注于方向性变化，同时可轻仓双买虚值期权。仅供参考。
作者简介：
范磊，长安期货分析师，硕士，期货投资咨询证号：Z0021225，具有扎实的理论功底与国际视野；进入期货行业以来，一直致力于宏观及原油系能化板块与期权的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合政策导向理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。