【市场聚焦】乙二醇：去库格局支撑上涨

2026-08-03

2026-08-04

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　　来源：中粮期货研究中心

　　摘要

　　7月以来，受美伊冲突反复影响，原油价格脉冲式上涨，带动聚酯产业链品种价格重心整体上移。7月末，随着美伊双方释放缓和信号，原油价格转向回落，聚酯产业链多数品种转向交易成本坍塌逻辑，价格承压下行。但乙二醇表现显著强于产业链其他品种，盘中表现独立且抗跌。

　　一

　　供给端压缩，去库格局持续

　　乙二醇本轮上涨的核心在于供给端收紧。乙二醇从二季度开始进入持续去库周期，截至7月末，华东主港库存已降至41.3万吨，处于历史同期极低水平。从进口端来看，7月中旬以来，地缘风险反复导致霍尔木兹海峡通行再度受阻，与此同时红海曼德海峡冲突升级，两条关键航道的中断直接限制了中东货源的输出能力，预计8月抵港中国的乙二醇到货量将持续受限。国内方面，煤化工装置集中进入计划检修，行业负荷降至年内低位，且低负荷状态预计延续至8月下旬。进口减量与国内供给收缩形成共振，乙二醇去库格局短期内难以逆转。

　　二

　　现货流动性收紧，基差走强

　　持续去库格局下，港口现货流动性收紧。由于市场普遍预期8月进口到货仍将维持低位，持货商惜售情绪升温，贸易环节锁仓意愿增强，进一步放大了可流通货源的紧张程度。受此影响，乙二醇基差自7月中旬以来持续走阔，目前已升至280元/吨附近，现货端的强势传导至期货端，高基差强化了盘面做多氛围，支撑盘面价格不断走强。与此同时，近远月价差走强，盘面back结构强化，反映了市场对近端货源紧缺的定价较为充分，而对远端供应仍存在恢复预期。聚酯终端仍处夏季传统淡季，开工修复节奏偏弱，需求端支撑有限，但也未形成明显拖累，短期供需格局的主导权仍集中在供给端。

　　三

　　预期偏差

　　短期来看，中东局势尚未出现实质性缓和，乙二醇进口恢复时点难以确定，港口库存仍处低位，现货偏紧格局对价格的支撑依然有效。但当前盘面已充分计价航道受阻带来的进口减量预期，地缘风险溢价兑现，上行空间被压缩。基本面来看，乙二醇供给端中长期存在转向宽松的趋势，一旦地缘局势出现实质性降温，霍尔木兹海峡恢复通航，进口到港预期将集中释放，叠加国内装置检修季结束后的供应回归，乙二醇供需格局可能快速由去库转向累库，价格面临较大的回落压力。