半导体“单边牛”崩塌！费城半导体指数单月暴跌21%，AI开支狂潮面临信任危机
智通财经APP获悉，今年以来主导股市走势的半导体单边行情正分崩离析，引发令人揪心的剧烈波动——投资者愈发担忧，人工智能(AI)支出狂潮恐难以为继。
费城半导体指数7月重挫21%，创下2008年10月全球金融危机最严峻时期以来最差单月表现。在上月的交易日中，近半数时间该指数(追踪全球30家最大芯片制造商)收盘涨跌幅均不低于4%。全部22个交易日盘中波幅至少达到2%，此种景象自2020年后便未曾出现。
Pave Finance首席投资官斯蒂芬·埃文斯表示：“这种波动真实反映了当前普遍存在的不确定性，没人知道事态将如何演变。”他补充道：“我认为本轮芯片周期仍有空间延续，投资者仍可持有多头仓位。但前提是，你必须经得起迪士尼乐园过山车般的考验。”
波动加剧很大程度上源于市场对科技巨头资本支出计划的更严格审视，外界开始质疑支出的可持续性。加之竞争日趋激烈，以及开源AI模型日益普及——这类模型运行成本更低、效率更高，所需基础设施更少——投资者开始怀疑，芯片股的高光时刻或许已成往事。
尽管7月末芯片股连续两日反弹8.3%，费城半导体指数仍较6月22日创下的历史高点下跌23%。该指数所有成分股在此期间均录得跌幅，其中过半股票累计下挫至少25%。
部分投资者认为本轮抛售已过度，反而创造了短线逢低买入的机会。但从长期来看，芯片股前景仍充满变数。
Valueworks首席投资官查尔斯·莱蒙尼德斯表示：“如果此次抛售后芯片股出现相当强劲的反弹，我不会感到意外。但我认为它们不太可能引领牛市的下一阶段。它们的辉煌时期已经过去。”
7月AI板块全线急跌的冲击波已开始显现。由利奥波德·阿申布伦纳执掌的对冲基金Situational Awareness因重仓标的快速缩水，被迫抛售数十亿美元科技股以满足追加保证金要求。该基金曾投资于与AI热潮相关的企业，包括半导体制造商闪迪(SNDK.US)——该公司上半年飙升858%后，7月市值蒸发近半。
显然，面对如此涨幅，投资者正在兑现那些今年已翻倍、三倍乃至四倍股票的获利。但投资者热情如此急剧转变，表明市场对推动这轮涨势的核心逻辑正日益产生怀疑。
尽管如此，行业未来一年的增长前景依然乐观，分析师预计英伟达(NVDA.US)、博通(AVGO.US)等公司盈利将继续膨胀。上周，亚马逊(AMZN.US)和微软(MSFT.US)重申了未来一年在AI领域投入数千亿美元的承诺，其中相当一部分资金将流向数据中心所用芯片的制造商。
问题在于，此后的基本面图景正受到质疑。芯片股，尤其是内存芯片股，素来具有强周期性，伴随需求起伏而盛衰更替。华尔街许多人士仍坚定认为，本轮周期不会例外。
Valueworks的莱蒙尼德斯表示：“我们看到的盈利爆发式增长根本不可持续。”他补充道：“更大的问题是利润率能否维持。当前利润率已严重偏离历史常态，回调是合情合理的预期。问题仅在于何时发生，以及股市将如何应对。”
以下三张图表记录了芯片股这个惊心动魄的月份：
波动率飙升
费城半导体指数过去60日实际波动率指标已飙升至新冠疫情爆发以来最高水平。过去二十年中，仅有全球金融危机期间达到过类似高度。
市值蒸发
7月抛售潮使费城半导体指数总市值蒸发2.2万亿美元。
其中重灾区包括台积电(TSM.US)ADR，7月下跌15%，市值损失逾3800亿美元——该公司在7月中旬还上调了支出和营收展望。紧随其后的是美光科技(MU.US)，29%的跌幅创下十多年来最大单月跌幅，市值蒸发3740亿美元。英特尔(INTC.US)当月暴跌35%，市值缩水约2470亿美元，创2000年9月以来最大月度跌幅。值得一提的是，芯片股表现分化显著，英伟达和博通等部分龙头股当月反而录得上涨。
散户逢低买入
根据统计数据，芯片股的剧烈波动引发了散户投资者历史性的交易活跃度。仅上周最后一周，个人投资者向半导体相关交易所交易基金(ETF)净流入就达创纪录的120亿美元。
分析师埃里克·巴尔丘纳斯写道：“半导体ETF无论资金流向还是交易量均从未达到如此水平。120亿美元的流入不仅是历史纪录，更在过去五天全部ETF净流入中占25%，尽管半导体ETF仅占ETF总资产的1%。”
其中，一只专注内存芯片制造商的基金以及一只三倍杠杆半导体基金尤其受到追捧。