中信证券：汽车阵痛期已过，右侧机会来临
中信证券研究 文|赵少波 尹欣驰 李景涛
A股智选标的在26H1受鸿蒙体系内部分流加剧、存储和碳酸锂等涨价等因素影响，量、价、利均有明显压力，叠加资金面受AI板块虹吸影响，股价经历了漫长的阵痛期。近期中报利空落地，且随着市场资金面在AI和非AI板块的再平衡，反弹幅度超出我们预期，我们看好8月新车催化期的表现。
▍销量复盘：26H1智选销量增长略有放缓，4-6月环比改善。
26H1鸿蒙智行（又称华为智选）合计批发销量23.8万辆，同比+14%，增速略有放缓，核心原因是上半年处于车型换代空档期，叠加内需整体消费疲软、新能源购置税政策退坡进一步压制需求。结构上看，根据Marlines数据，26H1问界、智界、享界、尚界、尊界批发销量分别为16.1、1.9、1.7、3.5、0.6万台，同比分别+5.6%、-56.9%、+57.3%、无、无；问界依旧是销量基本盘，占全系近七成。
▍行情复盘：成本压力、资金面走弱带来深度回撤。
26H1华为系合作主机厂股价整体深度回撤，系统性走弱，中信汽车指数同期下跌17.4%，市场悲观情绪集中释放。压制行情的三重核心利空：
（1）成本端：碳酸锂、存储芯片原材料大幅涨价挤压车企盈利；
（2）销量端：国内乘用车零售同比下滑，新能源购置税优惠退坡削弱购车意愿；
（3）资金面：AI赛道持续分流市场资金，汽车板块缺乏增量资金。
6月底随着利空充分出清，板块出现修复行情，26Q2以来多家车企推出回购、高管增持计划，底部坚定投资人信心。
▍2026H2展望：8月新品密集投放，有望迎来月度级别行情。
2026H2是鸿蒙智行体系新增品类的集中兑现期，我们建议重点关注8月密集宣发、上市的尊界MPV和享界轻越野车型：
（1）超豪华MPV：尊界V800对标并超越埃尔法（5495mm车长/3430mm轴距 vs 埃尔法5005/3000mm），叠加华为智驾+行政空间+品牌势能。
（2）轻越野SUV：鸿蒙智行体系内城市越野SUV尚无产品供给，享界轻越野SUV（G9）将与坦克Hi4-Z、方程豹竞争，G9已率先获得北京首张120km/h L3道路测试牌照，“L3+越野”的组合有望形成差异化记忆点。
▍风险因素：
与华为的合作关系松动；新车型交付时间延后；新车型销量不达预期；芯片供应紧张影响整车供给能力；终端市场爆发价格战。
▍投资策略：
A股智选标的在26H1受鸿蒙体系内部分流加剧、存储和碳酸锂等涨价等因素影响，量、价、利均有明显压力，叠加资金面受AI板块虹吸影响，股价经历了漫长的阵痛期。近期中报利空落地，且随着市场资金面在AI和非AI板块的再平衡，反弹幅度超出我们预期，我们看好8月新车催化期的表现。
新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。