科技巨震行情检验基金风控 9只基金展现抗跌韧性
证券时报基金研究院 匡继雄
2026年上半年，科技赛道走出一轮波澜壮阔的结构性牛市，带动大批主动权益基金净值大幅攀升。数据显示，截至6月底，年内收益翻倍的主动权益基金多达199只，市场一度沉浸在“科技牛”的狂欢之中。
但进入7月，市场风向骤变。随着海外科技巨头波动加大，高估值科技股遭遇集体回调。翻倍基数量从6月底的199只骤减至7月末的2只。上半年的翻倍基，7月以来平均回撤超30个百分点。
剧烈震荡的市场环境，成为检验基金风控能力的试金石。在绝大多数科技主题产品净值大幅缩水之际，仍有部分基金表现出了净值韧性。
证券时报基金研究院梳理主动权益基金2025年四季报，2026年一季报、二季报数据，以连续三期科技行业重仓股市值占股票投资市值比例超25%、上半年涨幅超50%且7月跌幅低于15%为条件进行筛选，易方达产业机遇A、易方达供给改革、东方红先进制造A等9只基金浮出水面。复盘来看，这些产品之所以具备较强抗跌属性，核心依靠三大操作策略：前瞻性降仓、分散布局、严守估值纪律并落实止盈机制。
仓位管理能力突出
2026年第二季度，科创综指上涨超55%，申万电子行业指数涨幅更是突破90%。为把握行情红利，多数基金选择高仓位运作。数据显示，截至二季度末，全市场主动权益基金股票市值占基金资产总值的比例（股票仓位）中位数高达87.51%，整体风险敞口处于高位。
然而，前述9只低回撤基金中，有7只在二季度主动收缩了股票仓位。从底层逻辑看，个股短期大幅上涨后，继续持有的预期收益收窄，而估值回归带来的下行风险持续累积。这7只基金选择在二季度降仓，正是对风险收益不对称性的理性应对。
景顺长城基金经理孟棋管理的景顺长城低碳科技主题基金二季度降仓幅度最为显著：一季度末股票仓位高达93.72%，至二季度末大幅降至46.19%，期末现金及银行存款占比超过50%。该基金上半年净值增长64.87%，在积累了可观浮盈后主动兑现近半数头寸，防御意图十分明确。
同期，孟棋管理的景顺长城远见成长A也开启防御模式，股票仓位从90.93%降至68.30%，降幅达22.63个百分点。得益于高位前瞻性降仓，两只产品在7月科技板块深度调整中，回撤分别控制在12.95%、13.68%，显著优于科技主题基金平均水平。
易方达基金经理杨宗昌管理的两只产品，同样展现了前瞻性的仓位管理能力。易方达产业机遇A、易方达供给改革一季度仓位较2025年末分别提升3.35个和5.85个百分点，较好捕捉了行情红利；进入二季度，随着重仓股大幅上行，基金经理果断收敛风险敞口，将部分收益落袋为安——易方达产业机遇A仓位由一季度末的91.46%降至二季度末的73.21%，易方达供给改革仓位则从92.08%降至80.70%。
这套攻守兼备的操作，不仅让两只基金7月回撤均控制在10%以内，更使其成为年内市场上仅有的两只收益翻倍的主动权益基金。在科技板块7月大面积调整的背景下，这份成绩单含金量十足。
分散布局平滑组合波动
降低仓位是震荡市防御的基础操作，而仓位内部的布局，则是基金实现“涨有超额、跌有对冲”的核心关键。在缩减整体风险敞口的同时，这9只低回撤基金普遍通过跨行业分散、产业链多环节布局，有效平滑了组合波动。
孟棋旗下的两只产品主要通过跨行业分散对冲风险。二季度末，景顺长城低碳科技主题重仓布局多领域优质资产，涵盖光模块龙头中际旭创、新易盛，存储芯片龙头兆易创新，PCB企业生益科技、沪电股份，新能源标的阳光电源、科达利，以及春风动力、工业富联、恒立液压等先进制造企业。景顺长城远见成长A进一步拓宽配置边界，纳入药明康德、芯片制造企业华虹宏力，实现了多行业的均衡配置。
孟棋在二季报中表示，通过海外算力与国内存储、半导体设备及上游材料与下游机器人部件的互补布局，其重仓股在核心科技成长领域的分布相对全面。
宏利转型机遇A基金经理孟杰同样坚持行业分散策略。该基金二季度核心持仓聚焦科技主线，重仓中际旭创、新易盛、北方华创等硬核科技标的，同时配置周期股华鲁恒升、消费电子龙头传音控股。
孟杰在二季报中总结其操作逻辑：产品聚焦科技行业投资机会，适当配置周期行业龙头，通过行业分散、个股相对集中的策略获取超额收益，并力争控制回撤。
杨宗昌管理的产品则深耕科技产业链细分领域，通过全环节布局分散赛道风险。以易方达产业机遇A为例，前十大重仓股覆盖了材料、芯片设计、设备制造、测试等多个半导体产业链环节：华峰测控为模拟测试设备龙头，北方华创是半导体工艺设备龙头，寒武纪是国产AI算力芯片核心供应商，芯原股份是半导体IP授权龙头，神工股份是芯片核心耗材规模化供应商，中科飞测为量测设备龙头，伟测科技为高端测试龙头，京仪装备是国产温控龙头，富创精密是先进制程核心部件供应商，申菱环境是液冷CDU设备龙头。这套全产业链分层布局模式，既助力基金充分把握行业结构性机会，也能有效降低单一细分赛道波动带来的风险。
挖掘高性价比品种
如果说前瞻性降仓解决了整体风险敞口的管控问题，分散布局优化了持仓结构，那么严格的估值纪律与止盈机制，便是基金精准调仓、规避泡沫风险的最后一道防线。
多位基金经理均在二季报中披露了基于估值约束的减持操作。杨宗昌坦言，二季度持仓标的估值快速上行后，已逐步减持部分高估值个股。
孟棋也表示，随着科技板块估值在二季度末加速抬升，已结合个股二季度业绩前瞻与估值性价比，对部分标的进行了止盈。诺安益鑫A基金经理陈衍鹏同样提到，自6月起针对性减持了估值透支未来2—3年成长性的高位标的。东方红先进制造A基金经理郭乃幸则指出，在极端乐观情绪下，上涨个股中难免鱼龙混杂，部分公司估值相对吸引力显著下降，因此坚持精选长期优质标的，对估值过度透支的品种获利了结。
以杨宗昌管理的易方达供给改革为例，中际旭创等个股退出前十大重仓股，北方华创、寒武纪、京仪装备新进前十大重仓股，同时加仓华峰测控等原有重仓股。值得注意的是，该基金前十大重仓股集中度从一季度末的62.63%提升至二季度末的72.62%，清晰地呈现出“减持高估值标的、增持高性价比个股”的调整思路。
成熟的止盈机制，不仅在于高位减持，更在于止盈后的仓位再配置。杨宗昌在二季报中提到，其保持对传统行业优质公司的关注，当前不少标的配置价值凸显，已有部分个股逐步被纳入持仓。孟棋则增配了估值更为合理的出海型长期成长品种，以提升组合的稳健性。郭乃幸开始深耕非AI领域，挖掘低估值、高性价比的潜在标的。
综合来看，本轮科技股的大幅回调，直观印证了情绪溢价终将让位于估值锚定的市场规律。基金管理人唯有在行情狂热时保持仓位克制、持仓均衡与估值敬畏，有效对冲赛道泡沫冲击，方能带领组合穿越波动，行稳致远。