美股点金丨科技巨头重燃芯片股希望，美债会成为反弹绊脚石吗？
美国三大股指本周收涨。投资者布局大型科技股，多家企业财报证明 AI资本投入正在实现商业化变现，这一利好对冲了美债收益率上行带来的压力。
不过长端美债收益率再创多年新高，市场担忧油价上行再度推升通胀，可能给成长股带来估值压力。与此同时，多家芯片股财报来袭，市场将迎来新一轮AI叙事考验。
美联储降息预期回落
本周出炉了大量经济数据，重头戏为美国二季度GDP及6月个人消费支出（PCE）物价报告。
受能源价格回落影响，美国6月整体PCE环比下滑0.1%，时隔四年再次回落，同比上升3.7%，低于预期 3.8%，不考虑食品和能源，核心PCE环比上升0.1%，同比上升3.3%，低于预期3.4%。
美国二季度GDP增速1.5%，显著低于市场预期2.1%。贸易赤字持续扩大；但居民消费支出提速，叠加企业加码人工智能基建相关设备投资，显现经济内在韧性。倘若贸易差额与库存因素对GDP不产生扰动，经济增速本可以达到更为亮眼的3%以上，这类分项往往会短期扭曲GDP读数，但对经济中长期基本面影响有限。
美国就业市场依然稳定，首次失业救济申领人数较上周增加9000人，至19.7万人；持续申领失业金人数较上周减少7000人，经季节调整至178.2万人，低于预期179.5万人。亚特兰大联储GDPNow模型最新三季度GDP即时预测初值为5.0%。
牛津经济研究院高级经济学家鲍勃·施瓦茨在接受第一财经记者采访时表示，二季度GDP数据低估了美国经济实际韧性。他认为，居民消费是拉动经济增长的第一大动力，一方面得益于一季度极端天气扰动过后的需求修复，另一方面受到财政刺激政策加持，“但当前汽油价格居高不下，预计下半年消费动能或将有所降温。同时出现积极信号：非 AI 领域投资开始复苏，录得三年以来最大增幅。预计未来数个季度这一轮投资复苏将扩散至更多行业。”
上周美联储以维持基准利率在3.50%–3.75%不变。相较于6月政策声明，唯一新增表述为委员会重申将持续执行政策，在银行体系维持充足准备金规模。虽然措辞偏鹰，但美联储主席沃什与多数委员选择暂停加息，令市场认为美联储紧缩力度或将弱于预期。联邦基金利率期货定价显示，9月议息会议加息概率由上周市场隐含的近乎100%回落至当前 67%。更远端定价不变：市场预期至明年3月议息会议前，美联储合计完成两次25个基点加息，与上周保持一致。
德意志银行在给第一财经记者的邮件评论中表示，其基准情景不变：美联储年内合计加息50个基点，9月、12月分别加息25个基点。沃什认为减少前瞻指引，有助于更清晰地捕捉市场观点。但从本次新闻发布会后的市场表现来看，联邦公开市场委员会（FOMC）很难对这样的行情感到满意：整条美债曲线名义收益率大幅上行，而实际收益率基本回吐了6月会议以来的大部分涨幅。
施瓦茨向第一财经表示，美联储7月议息会议实现“鹰派暂停”（hawkish hold），沃什似乎乐于依靠金融市场自发完成一部分紧缩效果，代替美联储主动行动。美联储的核心判断依然是：经济与劳动力市场依旧具备韧性。这意味着政策重心短期仍聚焦通胀。考虑到通胀预期保持稳定，这或将促使美联储把本轮油价冲击视作一次性扰动，进而选择更长时间维持利率不变。
反弹面临多方面考验
随着全球科技巨头在最新财报中维持或上调资本开支预期，AI领域砸钱热潮尚未降温，美股上周尾盘企稳回升。
板块表现上，道琼斯市场统计显示，非必需消费品板块周涨幅最高，达到8.3%；通信服务板块上涨5.4%；必需消费品板块上涨1.2%。相比之下，公用事业（-4.2%）、房地产（-2.2%）、原材料（-1.7%）表现垫底。
本周，已经发布财报的六大科技巨头合计出现近2万亿美元市值的增减波动。亚马逊、微软、谷歌母公司Alphabet 三大科技巨头凭借强劲的云业务增长，市值大幅飙升。市场由此认为，在持续投入数百亿美元布局AI之后，企业距离兑现投资回报越来越近。上周微软市值增加超 6000亿美元，亚马逊与谷歌市值各自增长逾4000亿美元。
另一边，Meta财报公布后股价大跌，投资者并不认可其AI投资路径，上周市值蒸发约850亿美元；苹果跌幅更大，市值缩水超4500亿美元，内存芯片短缺拖累公司前景展望；特斯拉现金流由正转负，同时预告开支增加，市值蒸发约70亿美元。
本轮财报季显示，资金正在主动筛选AI赛道赢家，科技巨头股价走势出现明显分化。路孚特相关数据显示，分析师普遍预期标普500成分股二季度整体盈利同比飙升48%，AI相关个股贡献主要增量。强劲盈利预期叠加前期股价回调，当前标普500预期市盈率约20倍，略高于十年均值19倍。
嘉信理财在市场点评中写道，FOMC落幕之后，债市剧烈震荡，但市场顶住压力。过去一个月，科技与AI板块剧烈震荡，很大程度源于过高杠杆与拥挤持仓，叠加市场担忧AI领域过度投入、商业模式难以兑现盈利。亚马逊与微软拿出了AI商业化变现的实证，两家公司财报发布后股价大涨超15%。
展望未来，该机构认为本轮反弹在下周初或存在进一步上行空间，但同时需要警惕尾部风险。风险点主要在于：美伊谈判未见实质性进展；美债长端收益率持续走高。美债收益率上行具备紧缩效应，压缩股权风险溢价，使得股票相对高收益固收资产吸引力下降，引发资金从股市流向安全性更高的债券。另外从历史季节性规律来看，8–9月股市往往更容易走弱。虽然当下刚进入8月，但该风险需要提前重视。此外，闪迪、西部数据的财报表现，也将成为市场评估AI叙事前景的参考。
（文章来源：第一财经）