五大公募首席解读政治局会议：政策加大逆周期调节，资本市场重在提升韧性和信心

2026-08-01

2026-08-02

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　　【导读】“加大逆周期调节力度”“综合运用并适时调整货币政策工具”“提升资本市场韧性和信心”．．．．．．政治局会议重磅定调，五位公募首席解读来了

　　中国基金报记者李树超曹雯璟张玲

　　中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

　　此次中央政治局会议释放出哪些积极信号？下半年宏观政策如何调整？如何挖掘消费潜力？资本市场哪些机会值得关注？中国基金报邀请招商基金研究部首席经济学家李湛、创金合信基金首席经济学家魏凤春、金鹰基金首席经济学家兼权益研究部基金经理杨刚、博时基金首席策略分析师陈显顺、西部利得基金首席宏观分析师池钟辉等公募首席展开解读。

　　多位公募首席表示，政治局会议对经济形势作出“动能向新、结构向优”的判断，对新兴产业发展给予高度评价。宏观政策层面，强调要发力提效，资本市场重在提升韧性和信心。产业层面，“人工智能+”“六张网”新基建成为培育新质生产力的重要抓手。映射至二级市场，科技成长、新基建链条、服务消费与高股息资产等方向值得持续跟踪。

　　以下是公募首席重要观点：

　　李湛：政策不再单独发力，采用“财政贴息+信贷配套”协同模式，短期支撑地产、消费，长期依靠新基建、AI产业培育新动能。

　　魏凤春：重中之重在于资本市场平稳运行，常态化运用类平准工具熨平市场大幅波动，筑牢盘面韧性，持续修复投资者信心，稳定权益资产定价中枢，为宏观经济转型搭建资本支撑底座。

　　杨刚：综合整治“内卷式”竞争需坚持‌法治化、系统化、长效化‌路径，推动竞争从“拼价格”转向“拼质量、拼创新”。‌‌

　　陈显顺：本次会议将经济形势定调为“动能向新、结构向优”，同时首次明确“高度重视经济运行中的困难挑战”，兼顾亮点与短板。

　　池钟辉：后续服务消费可能的积极变化，一是供给会更加丰富多元，二是小众需求和定制化的服务消费可能逐渐发展，三是具备“性价比”的服务消费可能持续受到欢迎。

　　会议释放多重积极信号

　　中国基金报：此次中央政治局会议释放出哪些积极信号？你重点关注哪些方面？

　　李湛：本次会议释放三重核心信号：一是逆周期调节加码，存量政策提速叠加增量政策储备，主动对冲经济下行压力；二是确立长期产业主线，“人工智能+”“六张网”新基建上升为稳定增长核心抓手；三是资本市场表述升级，从稳信心转向提升资本市场韧性和信心。

　　重点关注两点：宏观政策长短结合、稳改并举的调节思路；资本市场投融资综合改革长效化导向，摆脱短期应急托底思维。二十届五中全会聚焦全面从严治党，夯实经济发展稳定环境。

　　魏凤春：积极的信号包括财政货币协同发力托底宏观经济，地产、地方债务等各类存量风险稳步化解，经济下行压力得到对冲等。值得关注的是资本市场全新战略定位：政策不再局限于短期维稳行情，重在搭建长效投融资体系，收窄市场风险溢价，重塑资产定价逻辑，稳步抬升权益市场估值底部，为资本市场中长期平稳运行确立政策框架。

　　杨刚：总体来看，这次政治局会议在部署下半年经济工作时，强调要“加快推动新旧动能转换”“优化供给”，显示政策重心仍在推动经济结构优化。宏观政策以存量政策落实和增量政策储备谋划为主。积极信号在于，政策明确提出“及时谋划出台务实管用的增量政策”。我们认为，既然是务实管用的增量政策，那么此前一些政策效力已经明显下降的扩内需政策可能不会继续使用，可能的增量政策或许主要围绕服务消费、“六张网”、AI等方面展开。

　　陈显顺：本次会议将经济形势定调为“动能向新、结构向优”，同时首次明确“高度重视经济运行中的困难挑战”，兼顾亮点与短板。

　　最关注三点：一是宏观政策由4月“用好用足存量”转向“充分发挥各项存量政策效能”与“及时谋划出台务实管用的增量政策”并举，增量政策变为明确部署，重提“加大逆周期调节力度”；二是资本市场首提“韧性”；三是“人工智能+”从应用扩展到产业和治理并重。

　　池钟辉：会议评价我国经济上半年呈现“动能向新、结构向优”的态势，对新兴产业发展给予高度评价。同时指出“高度重视经济运行中的困难挑战”，提出“加大逆周期调节力度”，意味着将从总量和结构两个方面入手，确保全年增长目标顺利完成，推动经济高质量发展。

　　预计下半年财政政策将提效加速

　　货币政策维持灵活宽松

　　中国基金报：会议指出，实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度。你对下半年宏观政策有怎样的期待？

　　魏凤春：立足周期运行视角看待下半年宏观政策落地，首要的期待是财政货币协同，狠抓存量政策兑现，提速专项债投放，持续维持市场合理流动性，依托既有举措支撑内需，配套精准增量政策对冲下行压力，逆周期调节讲求实效，而非单纯加码。

　　相较于短期刺激，长效制度变革才是稳定预期的根基，投融资体制和风险化解机制持续完善，可理顺经济内生循环。重中之重在于资本市场平稳运行，常态化运用类平准工具熨平市场大幅波动，筑牢盘面韧性，持续修复投资者信心，稳定权益资产定价中枢，为宏观经济转型搭建资本支撑底座。

　　李湛：财政上，加快专项债、超长期特别国债投放，扩大对消费、制造、算力等领域的贴息支持；盘活存量资金，适度上调项目资本金比例，内需走弱时或新增专项债额度。

　　货币层面，结构性再贷款持续扩容，配套财政工具引导信贷流向实体；通胀低位打开总量宽松空间，三季度存在降准和调降LPR窗口。

　　政策不再单独发力，采用“财政贴息+信贷配套”协同模式，短期支撑地产、消费，长期依靠新基建、AI产业培育新动能。

　　杨刚：我们认为财政政策将提效加速，会议强调“加快财政支出和债券资金使用进度”。从债券发行使用进度来看，下半年发行有望加速，随着资金和项目到位，以“六张网”为抓手的基建投资有望边际改善。

　　货币政策维持灵活宽松。会议强调“综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策”。本次会议未直接强调“降息降准”，结合近期央行在新闻发布会上的发言，我们认为央行或仍将继续以结构性货币政策工具为抓手。

　　陈显顺：政策重心是“发力提效”——先推动前期存量政策落地见效，若压力加大则增量适时加码，财政货币协同发力。

　　财政端预计加快支出和债券资金使用进度，有力推进“两重”“两新”和“六张网”建设，7万亿元级投资和新型政策性金融工具是重要抓手。

　　货币端“综合运用并适时调整”，货币政策想象空间正在打开，降准降息等总量工具与结构性工具仍有空间，重点支持科技创新、促消费、稳外贸。核心是财政金融协同促内需。

　　池钟辉：6月以来，专项债发行提速，财政支出有所加快。这一趋势可能在三季度延续。货币政策方面提出“综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策”，意味着可能会运用结构性货币政策工具，更有针对性地支持扩内需。

　　后续消费将迎来结构性向好

　　中国基金报：会议强调，要有效扩大国内需求，适应不同群体消费需求扩大优质供给，挖掘服务消费潜力。如何挖掘服务消费潜力？后续消费需求将会产生哪些积极的变化？

　　杨刚：消费侧强调挖掘服务消费潜力，需求侧增量政策空间或较为有限。考虑到“以旧换新”等政策对商品消费的拉动效果逐步退坡，再推出同类补贴的边际效果已下降，与“务实管用”的政策要求并不完全一致。预计未来更多通过优化服务消费供给、释放消费潜力等方式支持消费，而不是推出大规模新增补贴。

　　魏凤春：深挖服务消费潜力，根基在于稳住居民收入预期：加码稳就业举措、优化收入分配，同步健全医疗、养老、育儿社保体系，消解预防性储蓄意愿；放宽文旅、康养、家政等服务业准入管制，丰富多层次优质服务供给，适配各群体差异化需求。

　　后续消费将迎来结构性改善：生存型消费占比回落，文旅、健康、休闲等发展型服务消费持续扩容，居民消费意愿稳步回暖，内需的内生循环逐步畅通，消费对经济的拉动效能稳步提升。

　　李湛：挖掘潜力分四方面：分层匹配供给，发展文旅、养老、育儿多元服务；放宽民企市场准入；发放消费券、配套消费信贷；推动数字化升级线上线下服务场景。

　　消费将呈现结构性分化：商品消费缓慢筑底，文旅、医疗养老、数字文娱等服务消费持续高增；汽车、家电等大宗消费在贴息刺激下边际回暖，内需结构逐步从商品单一拉动转向商品与服务双驱动。

　　陈显顺：上半年我国服务消费明显强于商品消费，是消费复苏的突出动能。挖掘潜力需“适应不同群体消费需求扩大优质供给”，即从供给侧发力——扩大文旅、养老育幼、医疗健康、教育培训、数字消费等优质服务供给。同时从需求侧发力，在保障和改善民生中释放消费能力。

　　后续积极变化在于：消费结构从商品向服务、从生存型向发展享受型升级，服务消费新增长点持续培育，叠加财政促消费和民生兜底，内需链条有望边际改善。

　　池钟辉：一是增加优质服务消费供给，为人们提供质优价廉的服务消费场景；二是结合新技术、新载体发展新型文化消费，强化行业规范和引导；三是加强服务消费中的消费者权益保障，打造良好的服务消费环境。

　　后续服务消费可能的积极变化，一是供给会更加丰富多元，二是小众需求与定制化的服务消费可能逐渐发展，三是具有“性价比”的服务消费可能持续受到欢迎。

　　多维发力

　　资本市场全面赋能新兴产业

　　中国基金报：资本市场在深入实施“人工智能+”行动、打造新兴支柱产业等方面可以发挥哪些作用？

　　李湛：融资端，科创板、创业板放宽硬科技上市、再融资及并购规则，扩容科创债，降低AI企业融资成本。投资端，引导社保、保险等长线资金布局科技赛道，丰富科创ETF等长期配置工具。资源配置上，市场化定价资金向有落地场景的实体AI企业倾斜，通过股权机制激励企业深耕基础研发。产业赋能上，为传统产业智能化改造提供资金支持，加速AI向千行百业渗透。

　　陈显顺：第一，融资端通过优化上市、再融资规则，强化对科技创新企业的精准支持，引导资本流向集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业及量子、具身智能等未来产业。第二，企业在股债直接融资方面的支持力度有望加强，为新兴产业提供更多长期资本。这有助于将社会资金转化为原创技术供给和产业竞争力，服务实体经济，优化资源配置。

　　魏凤春：其一，依托科创板差异化上市规则，包容前期未盈利的AI研发主体，引入长期耐心资本，托举基础研究持续投入，打通技术“从0到1”的资金瓶颈，配合“六张网”算力基建建设，补齐数字底座。其二，依托并购重组优化产业链资源整合，推动AI技术赋能传统产业改造，加速智能经济业态的形成。其三，市场化定价筛选优质科创企业，凝聚产业成长预期，引导社会资本持续涌入前沿赛道，兼顾创新发展与AI治理的平衡，既筑牢产业中长期增长根基，也不断拓宽权益市场价值空间。

　　池钟辉：在融资端，为高风险、长周期的科技创新提供股权资本。在整合端，以并购重组打造新兴支柱产业，改造传统产业。同时资本市场在要素引导和人才激励方面发挥着重要作用，资本市场是技术路线的“筛选器”，“股权激励”也是科技企业凝聚人才不可替代的工具。

　　多措并举整治“内卷式”竞争

　　筑牢健康有序市场生态

　　中国基金报：会议强调，要营造公平有序的市场竞争环境，制定实施全国统一大市场建设条例，继续综合整治“内卷式”竞争，常态化解决企业账款拖欠问题。如何综合整治“内卷式”竞争，让市场更加健康有序？

　　李湛：一是落实全国统一大市场建设条例，破除地方保护主义，统一行业竞争标准，杜绝地方补贴催生低价恶性竞争；二是强化反垄断与反不正当竞争监管，整治无底线价格战，划定合理盈利区间；三是建立政府、国企账款清欠长效机制，缓解中小企业现金流压力；四是政策引导企业走技术创新路线，以产品、技术差异替代低价“内卷”，实现良性竞争。

　　魏凤春：首先，依托全国统一大市场建设条例打破区域壁垒，横向拓展整体市场空间，消解局部存量争夺；其次，以政策引导企业深耕技术纵向创新，告别低价同质化比拼。同步完善账款清欠机制，减轻经营主体负担，最终依托居民收入与消费能力上行扩容总需求。需求扩容与供给端创新升级相结合，供需双向适配，方能根除低效“内卷”，构筑良性可持续的市场竞争生态。

　　陈显顺：第一，以市场化、法治化手段出清低效过剩产能，纠偏恶性价格战；第二，畅通国内大循环，引导企业从“拼价格”转向“拼质量、拼技术”。第三，“常态化解决企业账款拖欠”有望上升为长期抓手，缓解中小企业现金流困境，改善行业盈利预期，激发微观主体活力。长期看有望推动行业集中度提升，提升企业盈利能力。

　　杨刚：综合整治“内卷式”竞争需坚持‌法治化、系统化、长效化‌路径，核心是通过‌制定实施《全国统一大市场建设条例》‌，破除地方保护与市场分割，强化‌反垄断、反不正当竞争、价格执法、质量监管与产能调控‌协同，推动竞争从“拼价格”转向“拼质量、拼创新”。‌‌

　　池钟辉：综合整治“内卷式”竞争，应该从规范政府行为、制定产业标准、完善竞争制度、强化行业自律几个方面入手，把不合理的“卷产能、卷低价”引导回“技术、品牌、质量”的良性竞争。手段上，政府要做的是立规矩、管底线、拆壁垒，而不是直接定价格、分产量。

　　投融资综合改革纵深推进

　　提升资本市场韧性与信心

　　中国基金报：会议提到，要深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心。释放了哪些信号？

　　陈显顺：从4月“稳定和增强资本市场信心”到本次“深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心”，是从维稳信心向“改革、基础制度建设并重”的升级。“韧性”是指市场受到扰动时能够消化扰动、迅速修复回归正常运行的能力，政策致力于增强市场内在稳定性，统筹短期稳预期与中长期制度建设。

　　提升资本市场韧性和信心，第一要健全分红回购机制，加强投资者保护，提高上市公司质量，构建投融资良性循环；第二要推动中长期资金稳步入市，完善逆周期调节与风险监测处置。

　　杨刚：政治局会议明确将两者并列，标志着资本市场的治理逻辑从被动维稳跃升为主动构建内生稳定性。‌‌预计政策将通过‌深化投融资综合改革‌构建“制度可预期、风险可管控、回报可持续”机制，以‌逆周期工具托底短期情绪‌、‌中长期制度建设夯实内生稳定性‌双轮驱动，提升韧性与信心。‌‌

　　魏凤春：“提升韧性”意味着政策转向搭建长效内生稳定体系，意在依靠制度壁垒对冲海外波动，阻断风险跨市场传染，熨平市场大幅波动。

　　具体到落地层面，一方面，纵深推进投融资改革，严把上市质量关，推进常态化退市，完善分红回购机制，夯实价值根基；另一方面，常态化运作类平准工具，优化考核吸引保险、社保等长线资金入场。以制度确定性收敛风险溢价，依靠产业韧性筑牢波动底线，依托基本面持续修复信心，实现宏观经济、产业升级与资本市场互促共进的闭环。

　　李湛：信号变化上，此前侧重短期应急维稳，本次转向长效制度建设；兼顾投融资两端均衡发展，完善风险缓冲机制，抵御外部跨境市场冲击。

　　落地路径上，融资端严控上市质量，完善分红回购机制，逆周期调节IPO节奏；投资端拓宽长期资金入市渠道，国家队进行常态化逆周期操作；健全退市及投资者保护制度；依托AI、高端制造等实体经济业绩，夯实市场长期信心根基。

　　AI+、消费、红利等领域值得关注

　　中国基金报：具体到资本市场上，哪些投资机会值得关注？

　　李湛：一是“人工智能+”全产业链：关注算力硬件、半导体设备材料、工业AI、人形机器人等业绩兑现龙头；二是“六张网”新基建：关注算力网络、新型电力、智慧物流、地下管网配套企业；三是服务消费修复链：关注文旅、养老医疗、家电汽车等大宗消费；四是高股息红利资产：关注国产替代制造、高股息基建公用、长期资金偏好的金融资管板块。

　　杨刚：一是“六张网”与新基建，相关的算力网与新一代通信网‌、新型电网与水网‌等行业方向值得关注。二是“人工智能+”与科技制造，科技自立自强仍是长期主线，芯片等硬核科技、‌具身智能‌等方向需要关注。三是资本市场与大金融。监管部门近期密集释放稳市信号，中长期资金入市渠道进一步打通，受益于资本市场活跃度提升的非银板块值得关注。

　　魏凤春：一是政策主导新质生产力主线：紧扣“人工智能+”“六张网”基建，布局算力硬件、高端装备、前沿科创等领域，契合产业周期上行，是核心进攻仓位；二是内需修复服务消费赛道：居民收入预期改善叠加服务业管制放宽，康养、文旅、家政消费逐步回暖，兼具稳健与弹性；三是高股息资产：关注能源、公用事业等红利标的，对冲外部波动，筑牢组合防御垫。

　　陈显顺：一是新质生产力与科技成长，AI产业景气度较高，长期有望大幅提高社会生产力，国内“人工智能+”持续推进，是中长期有望具备弹性的配置主线。二是内需与“六张网”链条，财政加快支出、货币适度宽松下，水网、新型电网、算力网、通信网、地下管网及物流网相关基建投资链及服务消费链有望阶段性修复。三是“反内卷”受益方向，供给侧改革下产能出清、行业集中度提升，龙头盈利预期有望改善。