高金价下的选择：金饰买得少了，更多人转向囤金条
最新报告显示，二季度中国市场黄金需求同比下降41%。
7月30日，世界黄金协会发布的2026年二季度《全球黄金需求趋势报告》（以下简称“报告”）显示，随着金价从2026年初创下的历史高位回落，二季度全球黄金总需求同比持平，上半年全球黄金总需求则同比上涨2%。
而中国市场黄金需求（含金饰、金条、黄金ETF及工业用金）总量同比下降41%，为2022年以来最疲软的二季度表现。
“尽管黄金ETF资金流随着金价变动同步回落，但各央行持续购金以及场外投资的增长，共同推动上半年黄金总需求小幅上涨2%。”世界黄金协会资深市场分析师Louise Street表示，展望2026年下半年，投资需求有望推动黄金需求增长，但需求结构可能发生变化。场外交易活动与亚洲投资需求预计将发挥日益显著的作用，而西方市场对黄金ETF的兴趣则可能与美债实际收益率、美国货币政策预期和美元走势更为紧密相关。
Louise Street指出，全球央行仍将作为重要的黄金买家，不过其购金步伐可能略慢于过去四年。高金价将持续压制金饰需求量，消费者更倾向于持有而非售出其所持黄金，回收金供应量也几乎没有增长迹象。
多国央行的购金活动均有所回升
报告显示，二季度全球黄金总需求同比持平，为1269吨。上半年全球黄金总需求则同比上涨2%，达2522吨，约合3800亿美元，需求总值创历史新高。
投资需求方面，金价高位回落使得黄金投资需求降温。二季度全球黄金ETF、金条与金币投资降至262吨。二季度黄金ETF净流出45吨，是当季投资需求下滑的主因，北美地区流出居前，投资者上调通胀与利率预期，叠加美元走强，加剧该地区黄金ETF的净流出。不过上半年黄金ETF仍小幅净流入18吨。
金条与金币投资则相对平稳，二季度同比仅下滑3%；受一季度强劲的表现支撑，上半年金条金币总需求较去年同期高出21%。另一方面，在亚洲地区的带动下，二季度场外投资达327吨，推动上半年该板块需求至571吨，表现稳健。
二季度，全球央行及其他官方机构合计净增黄金储备289吨，同比增长62%，多个国家央行的购金活动较一季度均有所回升，至过去四年来的高位水平。但受一季度的疲软拖累，上半年全球央行购金需求略低于近年来的高位水平。世界黄金协会发布的《2026年全球央行黄金储备调研》显示，45%的受访央行预计未来一年内将增加其自身黄金储备，这凸显了黄金在官方储备中长期稳定的重要地位。
受高金价影响，二季度全球金饰需求持续承压，同比下滑17%，消费者或减少了纯金首饰的购买，或转而选择克重更轻的产品。这导致上半年金饰需求总量有所下降，不过金饰消费金额仍展现出韧性，上半年同比增长22%，至860亿美元，反映金饰在消费者的支出中仍占据重要地位。
供应方面，二季度全球黄金总供应量与去年同期持平，为1269吨，其中金矿产量与回收金供应趋势出现分化。在加拿大与智利新增产量的支撑下，据估算，金矿供应量同比增长2%达966吨。与此同时，尽管金价持续走高，回收金供应量仍同比下降6%。
二季度中国市场黄金需求疲软
中国市场方面，报告显示，二季度黄金需求（含金饰、金条、黄金ETF及工业用金）总量达155吨，同比下降41%，为2022年以来最疲软的二季度表现。
具体来看，金饰需求走弱，同比下降28%，以及黄金ETF流出22吨，是导致二季度黄金需求同比下滑的主要因素。
世界黄金协会认为，与一季度相比，金饰需求环比骤降41%，这在一定程度上受到季节性因素影响，因为二季度通常为传统金饰消费淡季。金饰消费的疲弱势头贯穿上半年：该板块需求今年前六个月同比下滑30%，至136吨，较上半年十年均值低52%。除季节性因素外，影响二季度金饰需求的各项因素与一季度大体一致，消费者信心低迷仍是关键阻力。
但按金额计，二季度消费者支出仍相对具有韧性，达496亿元人民币，同比仅下降7%，较449亿元人民币的十年均值高10%。这一趋势贯穿整个上半年，虽然消费者出于成本考虑转向轻量化产品，但在金饰上的支出并未减少，上半年中国市场金饰消费总额达1419亿元人民币，同比增长2%，为有记录以来第二强劲的上半年水平。
总体来看，报告显示，上半年中国市场黄金需求达518吨，同比小幅下降7%，但仍显著高于476吨的十年均值。尽管金条金币投资需求同比强劲增长31%，但金饰购买量同比下降30%，同时黄金ETF流入放缓，两者共同导致整体需求同比小幅下滑。
上半年，金条金币需求同比激增31%至314吨，创下历史最强半年度表现。年初金价屡创新高，带动了国内投资者对黄金兴趣的高涨。全球及区域地缘政治风险高企，经济不确定性延续，投资者财富保值与避险需求强劲。与此同时，市场预期未来政策利率下行，政府债券收益率走低，加之中国人民银行持续宣布购金，这些因素共同提振了上半年金条金币的销售。
值得关注的是，二季度，中国市场黄金ETF流出200亿元人民币，为有记录以来最疲软的季度表现。继一季度创纪录的优异表现之后，二季度势头出现逆转：4月黄金ETF的小幅流入被5月流出及6月创纪录的流出量所抵消。基金流出叠加金价走低，共同推动二季度中国市场黄金ETF资产管理总规模（AUM）下降20%，至2431亿元人民币；总持仓减少22吨至277吨，较2026年3月18日306吨的峰值低29吨。
世界黄金协会认为，黄金ETF基金流量的季度逆转主要反映了投资者偏好的转变。国内股市表现强劲（尤其是科技股），吸引了投资者关注。同时，推动金价上涨的势能走弱且缺乏明确趋势，进一步削弱了国内投资者对黄金的兴趣。
世界黄金协会预计，下半年，黄金投资需求将保持强劲，基本面驱动因素应维持不变：地缘政治风险持续高企；国内债券收益率保持低位；在房地产市场低迷及经济不确定性背景下，家庭财富保值需求持续存在；新的黄金增值税政策继续支撑投资需求；若中国人民银行持续购入黄金，更是有望维持投资者对黄金的信心。