2026年7月19日｜速看
资料说明：原始资料日期 2026-07-19。内容用于研究交流，不构成投资建议。涉及策略、估值、目标价或交易观点时，请结合原始资料、最新公告及自身风险承受能力独立判断。
2026年7月19日|速看
🕐 12:00 更新
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关键看点1Token经济学深度报告：从Token视角看AI硬件斜率之争国联民生Agent多轮推理拉高KV Cache需求，HBM容量/带宽/代际三重升级，玻璃基板(TGV)2028年规模化量产，长期替代空间千亿级2贵州茅台年内二次提价落地方正证券飞天i茅台零售价上调100元至1639元，"随行就市"定价机制常态化运行，上市以来首次年内两调3基药目录落地，关注医药底部资产反弹华福证券2026版基药目录收录794种药品，调入4种国产Ⅰ类新药+48种中成药，资金面+政策面+基本面三重共振4国轩高科首次覆盖：大众赋能助力出海，攻坚固态电池实现产业突围天风证券大众标准电芯2026年起放量，准固态电池突破量产在即，增持评级5花旗首次覆盖中际旭创300308花旗全球No.1光互连解决方案提供商，2025-28E收入/净利CAGR 129%/149%，1.6T光模块加速导入
📂 文件更新概览
外资研报（22份）
摩根士丹利6份：澜起科技Q2超预期、生物制药一图胜千言、旅行者保险Q2、礼来处方追踪、TRV初评
摩根大通6份：新兴市场资金流、股票衍生品策略、高收益债晨报、电力公用事业PJM容量拍卖、道富银行Q2、Arrowhead制药
花旗7份：中际旭创深度覆盖、中国汽车定价趋势、诺和诺德Wegovy追踪、铠侠专利案、半导体周度脉搏、SBA通信、FormFactor预览
杰富瑞1份：金山办公AI生产力大会要点
其他2份：TRV初评重复、铠侠专利案重复
内资研报（19份）
深度研报5份：Token经济学深度报告、基药目录落地、固态电池产业突围（国轩高科覆盖）、贵州茅台提价点评、传媒行业7月策略（AIAgent商业化）
行业周报6份：高温煤价反弹、计算机/光伏/风电/房地产行业周报、信用周报（城投融资再收紧）
策略/宏观3份：宏观周度策略（海外宽松仍待确认）、转债周报（缩量回调黄金坑？）、国债周报
期货2份：甲醇周报、电池消费税点评（影响有限排产不改）
英文研报2份：华泰Raising CapEx to Meet AI Demand、Emerging Hydromet Copper Smelter
调研会议纪要（2份0719更新）
申万宏源策略：抛压已集中释放，反弹就在不远处——大势申音·每周论势5分钟（2条音频）
其他分类
财联社VIP：7月17日更新（7月19日周日无新增）
红宝书：7月16日更新（周末无新增）
🔍 重点研报深度解读
1️⃣ Token经济学深度报告——AI硬件斜率之争（国联民生，21页）
核心逻辑：从Token消耗视角重新审视AI硬件投资价值
Agent模式下KV Cache存储量随序列长度严格线性增长，多轮推理持续增加存储压力
单纯扩大模型→GPU算力瓶颈；Agent多轮推理→HBM容量与带宽成首要瓶颈
模型API定价本质：输入价格∝计算量，输出价格∝KV缓存读写量
HBM产业链：
HBM走向容量扩容+带宽跃升+代际升级，主流从HBM3e向HBM4切换
TSV工艺物理限制（孔径/堆叠层数），台积电CoWoS封装产能不足为核心卡点
投资建议：HBM是算力硬件中确定性最高的赛道之一
先进封装+玻璃基板：
传统2.5D(CoWoS)→3D封装演进；玻璃基板(TGV)替代硅中介层，2028年前后规模化量产
Intel主推EMIB+玻璃芯基板，台积电CoPoS规划2028-2029量产，三星跟进
长期替代空间千亿级别，适配远期CPO技术趋势
2️⃣ 花旗首次覆盖中际旭创300308（33页英文）
核心观点：全球光互连解决方案提供商No.1，五大竞争优势支撑AI时代领先地位
2025-28E收入/净利CAGR129%/149%，受益产能爬坡+高速产品占比提升+SiPh技术导入+运营杠杆
全球AI capex 2026E-30E累计达US0.9trn）
Scale-out网络占77%需求，CAGR 19.4%；Scale-up网络（替代铜互连）CAGR297.7%
1.6T光模块2026年开始导入，SiPh技术加速渗透
3️⃣ 基药目录落地——医药底部资产反弹（华福证券，13页）
政策要点：
2026版基药目录共794种药品，9月1日起施行
调入4种国产Ⅰ类新药，48种中成药调增，31种儿童适宜品种新增
配套《国民健康"十五五"规划》《中医药振兴发展"十五五"规划》相继出台
投资策略（四主线）：
创新药优先配置：BD出海潜力+商业化放量超预期+前沿技术平台
创新药产业链：CRO/CDMO/生命科学上游全面看多
医疗器械：出海增量+手术机器人/脑机接口热门方向
中药板块：政策利好+高股息核心资产
4️⃣ 国轩高科首次覆盖——大众赋能+固态电池（天风证券，12页）
核心看点：
大众赋能：标准电芯2026年起放量，全面覆盖大众全球主力平台
固态技术：准固态电池突破量产在即，金石全固态电池成果显著
2026-28E归母净利润12.0/15.3/20.1亿元，增持评级
全球化产能梯度布局，规避贸易壁垒
5️⃣ 贵州茅台二次提价——"随行就市"常态化（方正证券，4页）
事件：飞天500ml i茅台零售价1539→1639元（+100元），合同价1269→1369元（+100元）
上市以来首次年内两调，间隔不足4个月，提价节奏和幅度显著区别以往
调价锚定市场批价（1635元），零售价(1639元)与批价基本接轨
i茅台注册用户9643万，新增1696万，为实时定价提供数据支撑
渠道利润未受挤压，合同价与零售价同等幅度上调
26-28E营收1744/1853/1949亿元，归母净利859/917/970亿元，强烈推荐
🎯 关键信号
信号方向
具体内容
潜在影响🔴 AI算力硬件Agent推理拉高HBM需求+CoWoS产能瓶颈+玻璃基板2028量产HBM/封装/玻璃基板产业链长期确定性最高🔴 光互连中际旭创全球No.1，Scale-up CAGR 297.7%，1.6T加速导入光模块/CPO/SiPh赛道加速🟢 医药反弹基药目录落地+十五五规划+三重共振创新药/中药/医疗器械底部反弹🟡 消费龙头茧台"随行就市"定价常态化，年内二次提价白酒定价机制改革深化🟡 固态电池国轩高科准固态突破量产，大众赋能出海动力电池技术迭代+出海加速🟢 传媒/AIAIAgent商业化落地加速，暑期档游戏影视AI应用层商业化拐点🔵 宏观海外宽松仍待确认，国内政策加码预期升温政策博弈窗口期
📋 今日文件清单
内资研报（19份PDF）
国联民生_Token经济学深度报告从Token视角看AI硬件的斜率之争
华福证券_基药目录落地，关注医药底部资产反弹机会
天风证券_大众赋能助力出海，攻坚固态电池实现产业突围（国轩高科）
方正证券_贵州茅台(600519)飞天茅台年内二次提价落地
国信证券_传媒行业7月投资策略AIAgent商业化落地加速
华泰证券_2Q26RaisingCapExtoMeetAlDemand（英文）
华泰证券_EmergingHydrometallurgicalCopperSmelter（英文）
中信期货_宏观周度策略报告海外宽松仍待确认
华福证券_高温带动日耗上行，煤价延续反弹
中国银河_缩量回调，是否跌出"黄金坑"？—转债周报
南华国债周报短期震荡行情难破
华融证券_计算机行业周报
华融证券_光伏行业周报
华融证券_风电行业周报（2份）
华融证券_房地产行业周度观察
华创证券_信用周报城投融资再收紧
国信期货_甲醇周报
电池行业点评报告消费税影响有限排产旺盛趋势不改
外资研报（22份PDF）
摩根士丹利：澜起科技Q2、生物制药、旅行者保险、礼来处方追踪、TRV Q2
摩根大通：新兴市场资金流、衍生品策略、高收益债晨报、电力PJM、道富银行Q2、Arrowhead制药
花旗：中际旭创、中国汽车定价、诺和诺德Wegovy、铠侠专利案(2)、半导体脉搏、SBA通信、FormFactor、Truist Q2、道富银行Q2
杰富瑞：金山办公AI生产力大会
调研纪要（2份0719）
申万宏源策略_抛压已集中释放，反弹就在不远处（音频×2）
⚠️ 以上内容基于研报前12页提取文本生成，仅供参考，不构成投资建议。
🕐 21:00 更新（终版）
晚间终版，覆盖当天全部更新 | 内资研报55份（较12:00新增36份）、外资研报22份、调研纪要50+条
📂 全天文件更新总览（终版）
外资研报（22份）— 与12:00扫描结果一致，无晚间新增
摩根士丹利6份：澜起科技Q2超预期、生物制药一图胜千言、旅行者保险Q2、礼来处方追踪、TRV初评
摩根大通6份：新兴市场资金流、股票衍生品策略、高收益债晨报、电力PJM容量拍卖、道富银行Q2、Arrowhead制药
花旗7份：中际旭创深度覆盖、中国汽车定价趋势、诺和诺德Wegovy追踪、铠侠专利案(2)、半导体周度脉搏、SBA通信、FormFactor、Truist Q2、道富银行Q2
杰富瑞1份：金山办公AI生产力大会
内资研报（55份，12:00覆盖19份，晚间新增36份）
12:00已覆盖：Token经济学深度、基药目录落地、国轩高科固态电池、茅台二次提价、传媒7月策略、华泰两篇英文研报、中信期货宏观周度策略、高温煤价反弹、转债周报、国债周报、华融计算机/光伏/风电/房地产周报系列、华创信用周报、甲醇周报、电池消费税点评
晚间新增深度/专题（10份）：
招商证券_中国二手经济空间有多大？——中观产业研究系列之三（23页深度）
国盛证券_SST是800VDC供电架构下一代方案，高频变为关键元器件（17页行业专题）
华泰证券_What Does the High Trade Growth Tell Us（14页英文宏观专题）
国联民生_从高层地方调研看政治局会议（38页宏观周度观察）
兴业证券_台积电业绩超预期并上调资本开支，看好半导体设备材料零部件（电子周报）
科技调整何时结束？（市场策略）
兴业证券_越恐慌时，越应理性地看看数据（市场策略）
浙商/国联民生_筹码微观结构探秘系列——用波动率刻画情绪（量化策略）
中国银河_再平衡中的验证窗口（策略）
华金证券_高位风险快速释放，短线或有触及情绪冰点迹象（策略）
晚间新增行业周报/点评（26份）：
AI/TMT：WAIC2026超节点方案密集发布（开源/国盛通信）、豆包商业化大幕开启（国联民生计算机）、Kimi K3刷新开源模型规模（国泰海通计算机）、AI模型超额收益大幅回暖（华泰金工）
半导体/电子：台积电法说会+长鑫科技IPO、英特尔与Google Cloud深化合作、印度再投1.28万亿卢比芯片制造、SK海力士Y1工厂加速
消费/纺服：安踏体育Q2流水稳健、特步国际Q2流水波动、食品饮料ETF策略、贵州茅台提价点评（多篇）
宏观/策略：6月及二季度经济数据点评（动能边际放缓）、技术面提示短期超卖（华泰）、越恐慌时越应理性（兴业）
周期/基建：建筑装饰风格再平衡（财通/国盛）、猪价重回磨底（方正）、物流件量增速分化（财通）
其他：保险中报业绩预期高增（兴业）、资产置换市值重估（东方）、ESG周报碳达峰方案、教育周报高教改革
调研会议纪要（50+条，12:00仅覆盖2条音频）
7/19新增：申万宏源策略_抛压已集中释放，反弹就在不远处（音频×2）+
7/18上传（含大量盘中/盘后观点）：
西部策略一周路演回顾总结（音频×3+docx）、现场探访WAIC三大标杆展台（docx）
国泰海通计算机_超节点产业化突破与技术演进（音频×2）
天风策略_政策与大类资产配置周观察（音频）
方正焦娟_快手复盘从剪辑工具到分发平台的跃迁路径（音频）
国金轻工_裕同科技不只是液冷，迈向AI时代千亿平台（音频）
东方财富_策略对话行业消费反转从茅台再次提价说起（音频）
高盛与摩根士丹利联合看多中际旭创（docx）
安踏体育26Q2电话会交流要点（docx）
华泰必选_贵州茅台年内再度提价（docx）
中金公司_多品牌优势尽显（PDF）
华创_海外新兴产业日报：美国消费保持韧性，AI算力投资升温（PDF）
7/17盘中快讯（docx系列）：纳斯达克跌幅扩大、费城半导体跌超3%入熊市、SK海力士ADR跌破上市价、存储板块拉升、两融爆仓传言不实、多家公募增持港股创新药、豆包手机备货数十万台、含权债基持续净申购、高盛上调中际旭创目标价至2581元、九安医疗涨停投资DeepSeek落地等
外媒新闻
全球财经早报2026-07-19（已更新）
近期重要宏观事件日历(07-19)
🔍 晚间重点研报深度解读
1️⃣ 中国二手经济空间有多大？——中观产业研究系列之三（招商证券，23页）
核心发现：2024年我国二手商品交易额达1.69万亿元，同比+28%，近6年CAGR 12%。当前我国已基本具备美日二手经济加速发展的三重条件——存量供给充裕、消费理念理性化、互联网与物流体系完善。
中美日对比：
房地产：美国成屋销售约新房的5-6倍，日本约2.7倍；北京/上海二手住房成交已达新房的3倍左右
汽车：美日二手车分别为新车的3倍/1.5倍，我国约60%，仍有较大提升空间
非房车消费品：美日二手市场年均增速显著跑赢整体零售，尚未进入增长瓶颈期
中国特殊性：制造业优势与偏低人力成本压制新品定价，二手经济发展路径与品类结构将区别于美日。二手经济正通过盘活居民存量资产、拉动消费、创造就业反哺宏观经济。
投资启示：二手经济是消费降级/理性化大趋势下的结构性增量赛道，关注线上二手交易平台、二手车产业链、存量房交易服务等方向。
2️⃣ SST是800VDC供电架构下一代方案（国盛证券，17页行业专题深度）
核心逻辑：固态变压器（SST）基于"高频替代工频、半导体替代铁芯油浸"，以SiC/GaN驱动中压直入800V直流输出，效率超98%、体积缩减50%以上。
需求驱动——AI算力机柜功率密度倍级提升：
Hopper→Blackwell Ultra→Rubin→Kyber：40kW→150kW+→200kW+→1000kW+
传统低压配电面临铜缆膨胀、多级转换损耗、负载瞬变失稳三重瓶颈
800V架构：相同功率下电流降至54V的1/15，铜材用量减少45%
SST核心壁垒——高频变压器：
SST将频率从50Hz拉升至10kHz-100kHz，磁芯体积理论上缩减至千分之一
但高频变压器生产壁垒极高："越热越耗"恶性循环、高压绝缘无成熟标准、散热与绝缘形成死结
纳米晶合金为最优磁芯材料（占原材料成本33%-35%），损耗仅为非晶的1/2~1/3
产业链标的（按环节）：
整机：金盘科技（自制高频隔离变压器，样机已发美国测试）、伊戈尔（君诺JUNO系列SST，2027量产）、特锐德（算电岛集成方案）、台达（已商用）
器件层：可立克（已开发10kV SST高频变压器，拟定增1.28亿投向SST）、京泉华（MFT隔离变压器方案）、新特电气（与维谛联合研发2MW级SST）
材料层：云路股份（纳米晶收入3.5亿，占比18.7%，直接受益SST放量）
关键时间节点：2026全行业送样验证，2027年有望迎来批量放量拐点，2028-2030年10+kV/5-10MW级SST成为主流。
3️⃣ What Does the High Trade Growth Tell Us（华泰证券，14页英文宏观专题）
核心发现：6月中国出口（美元）同比+27%，进口+36%，双双创近五年新高。
出口驱动力：
AI供应链（集成电路+计算机）出口同比+87%，拉动整体出口增长9.4个百分点，价格因素持续上升
同期韩国半导体出口+199.5%，确认全球AI供应链贸易处于强劲上行周期
非AI贸易贡献17.6个百分点（5月仅10.1%）：中东冲突缓解推动化工品出口改善、新能源"新三样"持续高增、极端天气拉升家电出口+15.3%
关税减免刺激美国补库+世界杯需求，传统劳动密集型产品出口增速回正至+7.3%
进口强劲：AI供应链贡献近半增长（17.5pp）；煤/农产品/关键原材料备货亦贡献。
前瞻判断：
下半年出口有望维持韧性：全球制造业周期复苏+BRI国家基建+"新三样"需求持续支撑
但价格利好减弱（油价下跌+半导体价格高基数），名义增速读数或趋缓
Q2贸易顺差对GDP拉动显著收窄（从2025年+1.2pp降至拖累0.2pp）
结合财政支出增速放缓，Q2 GDP 4.3%符合预期，下半年有望逐步企稳
4️⃣ 从高层地方调研看7月政治局会议（国联民生，38页宏观周度观察）
核心框架：回溯2024年以来高层调研，提炼12大主题，发现政治局会议议题常提前在调研中显现。
调研→政策信号映射：
强关联议题：对外开放、绿色低碳/生态环境、扩大内需——会前信号关联最强
2026年边际变化：绿色低碳（↑）、产业链与科技创新（↑）热度明显上升；高质量发展、扩大内需（↓）阶段性回落
调研重心向科技与产业倾斜，释放明确政策信号
7月政治局会议前瞻：
预计核心议题：科技创新、产业链、"六张网"建设、安全风险防控
"六张网"构成今年调研鲜明主线：4月政治局会议首提→5月算力网/水网/物流网→7月会议前多部委密集调研
扩大内需调研热度回落（核心CPI中枢企稳），政策从"规模扩张"转向"提质增效"
外贸韧性缓释对外开放紧迫性，产业链自主可控+AI成为确定主线
经济数据回顾：Q2 GDP 4.3%（周期扰动+结构调整），6月进出口创新高，社融"债进贷缓"分化。
5️⃣ 台积电业绩超预期+长鑫科技IPO——半导体最强主线确认（兴业证券，9页电子周报）
台积电Q2业绩亮点：
营收/毛利率/净利润均创历史新高
全年资本支出从520-560亿上调至600-640亿美元
美国亚利桑那追加投资1000亿美元（新建4座以上2nm及先进封装厂）
魏哲家："技术量产不是买瓶牛奶"，先进工艺产能扩张确定性确认
长鑫科技IPO：
拟募资579亿元，A股年度最大、史上第三大IPO，刷新科创板纪录（超越中芯国际532亿）
存储芯片国产化进入资本加速期
投资主线梳理：
先进工艺扩产（未来3年自主可控主线）：北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科
CoWoS/HBM先进封装：精智达、芯源微、华峰测控
存储触底回升：兆易创新、普冉股份
AI算力链：沪电股份/深南电路（高速PCB）、工业富联（服务器ODM）、寒武纪/海光信息（AI芯片）
GB300超容标配：江海股份
端侧AI：苹果AI Phone超级换机周期，立讯精密/鹏鼎控股/蓝思科技
🎯 全天关键信号汇总（终版）
信号方向
具体内容
潜在影响🔴 AI算力硬件台积电CapEx上调至600-640亿美元+美国追加1000亿；英伟达机柜功率迈向MW级→SST/800VDC供电架构2027放量半导体设备/材料/先进封装最强主线；高频变压器/纳米晶材料新赛道🔴 AI基础设施Meta路易斯安那数据中心扩建至5GW（500亿美元）；WAIC超节点方案密集发布算力基建投资持续加码，超节点/液冷/供电架构升级🔴 国产存储芯片长鑫科技IPO 579亿元（A股史上第三大）存储国产化资本加速，设备/材料国产替代受益🔴 半导体全链韩国半导体出口+199.5%；中国IC出口+87%；费城半导体跌超3%入熊市但产业基本面强劲短期调整不改产业上行趋势，关注超跌机会🟡 AI应用/端侧豆包手机备货数十万台；苹果AI Phone换机周期；脑机接口首张处方开出端侧AI商业化加速，消费电子新增长极🟡 出口韧性6月出口+27%、进口+36%创五年新高；AI供应链贡献近半增量H2出口韧性但价格利好减弱，名义增速趋缓🟡 政治局前瞻调研重心向科技/产业链/"六张网"倾斜；扩大内需紧迫性下降7月底会议聚焦科技创新+产业自主可控🟡 二手经济2024年交易额1.69万亿+28%，三重条件共振消费理性化大趋势下的结构性增量🟢 消费龙头茅台年内二次提价落地；安踏/特步Q2流水稳健消费分化加剧，头部品牌定价权凸显🟢 医药反弹基药目录落地+十五五规划+创新药政策利好医药底部资产反弹逻辑强化🔵 宏观/市场Q2 GDP 4.3%；社融"债进贷缓"；核心CPI中枢企稳；大盘高位风险快速释放短期超卖后或有技术性反弹，政策利率可能下调🔵 固态电池国轩高科准固态突破量产；财政部调整电池消费税（影响有限）动力电池技术迭代+出海逻辑不变
📋 晚间新增重点文件清单
深度/专题研报（10份）
招商证券_中国二手经济空间有多大？——中观产业研究系列之三（23页）
国盛证券_SST是800VDC供电架构下一代方案（17页行业专题）
华泰证券_What Does the High Trade Growth Tell Us（14页英文宏观）
国联民生_从高层地方调研看政治局会议（38页宏观周度观察）
兴业证券_台积电业绩超预期并上调资本开支（9页电子周报）
科技调整何时结束？（市场策略）
兴业证券_越恐慌时，越应理性地看看数据（市场策略）
浙商/国联民生_筹码微观结构探秘——用波动率刻画情绪（量化策略）
中国银河_再平衡中的验证窗口（策略周报）
华金证券_高位风险快速释放，短线触及情绪冰点迹象（策略）
行业周报/点评（26份）
通信：WAIC2026超节点方案密集发布（开源/国盛×2）
计算机：豆包商业化大幕开启（国联民生）、Kimi K3开源模型规模（国泰海通）
电力设备：SST专题深度（国盛）、AI模型超额收益回暖（华泰金工）
教育：教育部多维度部署高教改革（国联民生×2）
建筑装饰：风格再平衡/防御属性标的（财通/国盛×2）
保险：中报业绩预期高增（兴业）
纺服：安踏体育/特步国际Q2流水（多券商）
食品饮料：扩大消费十五五规划点评（多券商）
宏观/固收：经济数据点评、技术面超卖（华泰/东方/方正）
其他：物流/农业/ESG/传媒等
⚠️ 以上内容基于研报文本提取生成，仅供参考，不构成投资建议。 📅 终版更新时间：2026-07-19 21:00